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        知識課:成功的投資需要降噪

        2022-08-16 來源:嘉實基金 關鍵詞: 基金 投資 理財

        聲音無處不在,有些傳遞信號,有些滋生噪聲。

        聲音無處不在,有些傳遞信號,有些滋生噪聲。

        舉個例子,ABC三人是同窗好友,A是女生,B、C是男生,B暗戀A。一天,B和C打完球回來,A突然跑來單獨對B說:“你渴不渴?我給你買了水?!?/p>

        B很開心,覺得這是A發出的一個關心自己的信號。不料C在一旁說,最近超市商品促銷買一贈一,尤其是飲品。B陷入了迷茫。

        在這個小例子里,信號和噪聲混在一起,如果沒有更深層次、全維度的觀察和揣摩,B和A的感情線發展就只能經歷一個不如人意的小波段。

        投資亦是如此。在當前這個信息爆炸的時代,我們每天睜開眼睛就被無數的信息搶占注意力,甚至擾亂心智,其中大部分信息都是噪聲。

        而且,信息傳遞越迅速、信息量越大、信息質量越一般,噪聲的影響也會越大,我們需要學會辨別信號和屏蔽噪聲,也需要專注聚焦、回歸本質。

        噪聲無處不在

        諾貝爾經濟學獎得主、行為金融學專家丹尼爾·卡尼曼在他的著作《噪聲》中提出,現實生活中,噪聲無處不在。

        比如,專業籃球運動員在罰球時大概率能命中,但沒有人能百發百中。即便投籃這個動作他們賽前練習過無數次,但在正式的賽場上,球迷的歡呼聲、噓聲,球員當天的身體狀態或者手感,這些變量都可能會成為噪聲,影響最后的投籃結果。

        同理,在投資中,當大量的信息因子出現時,中間會夾雜著很多噪聲因素,我們不可避免地會把這些信息全部納入考慮,從而影響投資決策。

        什么是投資中的噪音呢?任何短期的、片面的、沒法真實完整呈現資產真實價值的信息都屬于投資中的噪音。這個定義框定的范圍或許有點廣,實在是噪音交易者甚多。

        任何一個市場投資者都可以被分為兩種,一種是理性投資者,一種是噪音交易者。其中噪音交易者容易因為認知局限、偏差被噪聲驅動產生非理性交易行為,這種交易行為會讓資產的市場定價偏離其真實價值。

        檢視我們自己的交易行為,也許你也會發現,當你越頻繁地尋找信息,越容易被噪聲干擾。美國風險管理理論學者納西姆·尼古拉斯·塔勒布在著作《反脆弱》中提出,隨著我們觀測市場的頻率增加,信噪比會進一步降低,也就是有價值的“信號”越來越模糊,沒價值的“噪音”反倒越來越多。

        舉個例子,如果你看大盤關注的是周線,可能信噪比是30%。如果你看日線,看起來獲取信息的頻率增加了,但是伴隨著信息的增加,噪音增加的更快,這個時候的信噪比可能只有10%了。如果你看的是5分鐘k線,信息越發大量增加,同時噪音增加得更快,這個時候信噪比可能只有5%了。

        很多初試市場的投資者會高頻地關注市場,用“勤奮”來安撫自己的“焦慮”,比如下載一堆財經資訊、金融交易APP,密切監控自己買的股票或者基金的一舉一動,“一日看三回”,消耗了大量時間和精力,典型地短期激進主義。

        和長期主義投資者信奉的“不要總想著操作,必須學會等待”相反,短期激進主義投資者依據的是“不要傻等著,多少做點什么”,結果反而是做多錯多。

        過濾噪音 留下信號

        既然觀測周期越短,信噪比越低,那我們可以反其道而行之,拉長觀測周期,通俗地說就是,少看短期,摒棄片面,堅持長期。

        除此之外呢?

        我們還需要構建自己的投資體系和理念,靜下心來學習全面地分析數據,包括所投資產的盈利情況、估值水平、行業發展前景、宏觀大趨勢等,只有無限努力接近真相,才能辨別噪音和信號。

        古希臘哲學家亞里士多德曾提出“第一性原理”,他強調,任何一個系統都有自己的第一性原理,它是一個根基性的命題或者假設,是決定事物最本質的不變法則,是天然的公理、出發點、許多道理存在的前提。理性投資者往往會堅持第一性原理,從本質上理解投資,尤其是理解價值投資。

        投資體系的第一性原理是什么呢?巴菲特在《聰明的投資者》的序言中寫到,要想在一生中獲得投資成功,并不需要頂級的智商、超凡的商業頭腦,而是需要一個穩妥的知識體系作為決策基礎,并且有能力控制自己的情緒,使其不對這種體系造成侵蝕。

        投資是認知的變現,除了認知的提升,我們還需要行為上堅持紀律。丹尼爾·卡尼曼表示,幫助減少噪聲的一大原理是紀律,紀律意味著你在做判斷或決定時要遵守規則?!爱斈銢Q定是否錄取一個學生進入大學時,你要考慮學生的平均成績,這就是接受了一個紀律規則,它比人們只是跟隨他們的主觀判斷或者印象要減少一些噪聲”。

        認知和紀律,換種說法就是“知行合一”。在我們普通投資人的實踐中,我們可能沒有足夠的時間和精力去絕知躬行,但我們可以借助專業投資者如公募基金的力量。

        專業投資者的專業之處在于,他們更講究邏輯,擁有經得起無數個案考驗的方法論,他們追求的是風險和成本調整之后長期的、可持續的投資回報,他們擅長經驗總結,并在此基礎上不斷修正和完善,他們也看高頻數據,但短期的高頻數據只是參考和驗證之一。

        舉個例子,新能源主題概念是今年市場少有的熱點之一,但在連番上漲之后,分歧性的聲音逐漸出現,有人認為估值過高,有人擔心需求有限。

        嘉實基金成長風格投資總監姚志鵬就認為,不必過分糾結和擔心短期因素的擾動,歷史的趨勢是很難阻擋的。新興產業都會有類似S型的發展曲線,或稱鐘形曲線。他經過調研分析得出,2021年中國新能源車滲透率曲線只超過10%,正處于S曲線的加速階段,沿著這條曲線,最終行業滲透率將達到70%。

        “在大的發展浪潮中把握其中的投資機會最重要的一點就是長期主義,要積極尋找中長期能創造最大價值的企業。需要注意的是,在大級別行情中,出現分歧、爭論、迷茫都是必然的,產業趨勢的演進將戰勝眾多短期紛擾,成為股價運行最后的主導力量?!?/p>

        姚志鵬還建議,在歷史的產業趨勢面前不要做機會主義者,選擇產業樞紐環節的戰略龍頭將成為成長投資最好的答案。

        最后,噪音交易會讓我們陷入擇時的陷阱,建議大家在選定基金經理或者基金產品之后,可以用定投的方式堅持紀律性投資。定投的本質是通過分批買入的方式分攤交易成本和風險,就像一把“奧卡姆剃刀”,以看似最簡單地方式從容應對各種短期擾動。

        *風險提示:基金投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等基金法律文件,了解基金的風險收益特征及其特有風險,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;鸸芾砣瞬槐WC基金一定盈利,也不保證最低收益或本金不受損失?;疬^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現,基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證。應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式,但并不能規避基金投資所固有的風險,不能保證投資者獲得收益,也不是替代儲蓄的有效理財方式。


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        知識課:成功的投資需要降噪

        2022-08-16 來源:嘉實基金 關鍵詞: 基金 投資 理財

        聲音無處不在,有些傳遞信號,有些滋生噪聲。

        聲音無處不在,有些傳遞信號,有些滋生噪聲。

        舉個例子,ABC三人是同窗好友,A是女生,B、C是男生,B暗戀A。一天,B和C打完球回來,A突然跑來單獨對B說:“你渴不渴?我給你買了水?!?/p>

        B很開心,覺得這是A發出的一個關心自己的信號。不料C在一旁說,最近超市商品促銷買一贈一,尤其是飲品。B陷入了迷茫。

        在這個小例子里,信號和噪聲混在一起,如果沒有更深層次、全維度的觀察和揣摩,B和A的感情線發展就只能經歷一個不如人意的小波段。

        投資亦是如此。在當前這個信息爆炸的時代,我們每天睜開眼睛就被無數的信息搶占注意力,甚至擾亂心智,其中大部分信息都是噪聲。

        而且,信息傳遞越迅速、信息量越大、信息質量越一般,噪聲的影響也會越大,我們需要學會辨別信號和屏蔽噪聲,也需要專注聚焦、回歸本質。

        噪聲無處不在

        諾貝爾經濟學獎得主、行為金融學專家丹尼爾·卡尼曼在他的著作《噪聲》中提出,現實生活中,噪聲無處不在。

        比如,專業籃球運動員在罰球時大概率能命中,但沒有人能百發百中。即便投籃這個動作他們賽前練習過無數次,但在正式的賽場上,球迷的歡呼聲、噓聲,球員當天的身體狀態或者手感,這些變量都可能會成為噪聲,影響最后的投籃結果。

        同理,在投資中,當大量的信息因子出現時,中間會夾雜著很多噪聲因素,我們不可避免地會把這些信息全部納入考慮,從而影響投資決策。

        什么是投資中的噪音呢?任何短期的、片面的、沒法真實完整呈現資產真實價值的信息都屬于投資中的噪音。這個定義框定的范圍或許有點廣,實在是噪音交易者甚多。

        任何一個市場投資者都可以被分為兩種,一種是理性投資者,一種是噪音交易者。其中噪音交易者容易因為認知局限、偏差被噪聲驅動產生非理性交易行為,這種交易行為會讓資產的市場定價偏離其真實價值。

        檢視我們自己的交易行為,也許你也會發現,當你越頻繁地尋找信息,越容易被噪聲干擾。美國風險管理理論學者納西姆·尼古拉斯·塔勒布在著作《反脆弱》中提出,隨著我們觀測市場的頻率增加,信噪比會進一步降低,也就是有價值的“信號”越來越模糊,沒價值的“噪音”反倒越來越多。

        舉個例子,如果你看大盤關注的是周線,可能信噪比是30%。如果你看日線,看起來獲取信息的頻率增加了,但是伴隨著信息的增加,噪音增加的更快,這個時候的信噪比可能只有10%了。如果你看的是5分鐘k線,信息越發大量增加,同時噪音增加得更快,這個時候信噪比可能只有5%了。

        很多初試市場的投資者會高頻地關注市場,用“勤奮”來安撫自己的“焦慮”,比如下載一堆財經資訊、金融交易APP,密切監控自己買的股票或者基金的一舉一動,“一日看三回”,消耗了大量時間和精力,典型地短期激進主義。

        和長期主義投資者信奉的“不要總想著操作,必須學會等待”相反,短期激進主義投資者依據的是“不要傻等著,多少做點什么”,結果反而是做多錯多。

        過濾噪音 留下信號

        既然觀測周期越短,信噪比越低,那我們可以反其道而行之,拉長觀測周期,通俗地說就是,少看短期,摒棄片面,堅持長期。

        除此之外呢?

        我們還需要構建自己的投資體系和理念,靜下心來學習全面地分析數據,包括所投資產的盈利情況、估值水平、行業發展前景、宏觀大趨勢等,只有無限努力接近真相,才能辨別噪音和信號。

        古希臘哲學家亞里士多德曾提出“第一性原理”,他強調,任何一個系統都有自己的第一性原理,它是一個根基性的命題或者假設,是決定事物最本質的不變法則,是天然的公理、出發點、許多道理存在的前提。理性投資者往往會堅持第一性原理,從本質上理解投資,尤其是理解價值投資。

        投資體系的第一性原理是什么呢?巴菲特在《聰明的投資者》的序言中寫到,要想在一生中獲得投資成功,并不需要頂級的智商、超凡的商業頭腦,而是需要一個穩妥的知識體系作為決策基礎,并且有能力控制自己的情緒,使其不對這種體系造成侵蝕。

        投資是認知的變現,除了認知的提升,我們還需要行為上堅持紀律。丹尼爾·卡尼曼表示,幫助減少噪聲的一大原理是紀律,紀律意味著你在做判斷或決定時要遵守規則?!爱斈銢Q定是否錄取一個學生進入大學時,你要考慮學生的平均成績,這就是接受了一個紀律規則,它比人們只是跟隨他們的主觀判斷或者印象要減少一些噪聲”。

        認知和紀律,換種說法就是“知行合一”。在我們普通投資人的實踐中,我們可能沒有足夠的時間和精力去絕知躬行,但我們可以借助專業投資者如公募基金的力量。

        專業投資者的專業之處在于,他們更講究邏輯,擁有經得起無數個案考驗的方法論,他們追求的是風險和成本調整之后長期的、可持續的投資回報,他們擅長經驗總結,并在此基礎上不斷修正和完善,他們也看高頻數據,但短期的高頻數據只是參考和驗證之一。

        舉個例子,新能源主題概念是今年市場少有的熱點之一,但在連番上漲之后,分歧性的聲音逐漸出現,有人認為估值過高,有人擔心需求有限。

        嘉實基金成長風格投資總監姚志鵬就認為,不必過分糾結和擔心短期因素的擾動,歷史的趨勢是很難阻擋的。新興產業都會有類似S型的發展曲線,或稱鐘形曲線。他經過調研分析得出,2021年中國新能源車滲透率曲線只超過10%,正處于S曲線的加速階段,沿著這條曲線,最終行業滲透率將達到70%。

        “在大的發展浪潮中把握其中的投資機會最重要的一點就是長期主義,要積極尋找中長期能創造最大價值的企業。需要注意的是,在大級別行情中,出現分歧、爭論、迷茫都是必然的,產業趨勢的演進將戰勝眾多短期紛擾,成為股價運行最后的主導力量?!?/p>

        姚志鵬還建議,在歷史的產業趨勢面前不要做機會主義者,選擇產業樞紐環節的戰略龍頭將成為成長投資最好的答案。

        最后,噪音交易會讓我們陷入擇時的陷阱,建議大家在選定基金經理或者基金產品之后,可以用定投的方式堅持紀律性投資。定投的本質是通過分批買入的方式分攤交易成本和風險,就像一把“奧卡姆剃刀”,以看似最簡單地方式從容應對各種短期擾動。

        *風險提示:基金投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等基金法律文件,了解基金的風險收益特征及其特有風險,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;鸸芾砣瞬槐WC基金一定盈利,也不保證最低收益或本金不受損失?;疬^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現,基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證。應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式,但并不能規避基金投資所固有的風險,不能保證投資者獲得收益,也不是替代儲蓄的有效理財方式。


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